投资银行学衍生品样稿

学号1122424

投资银行学课程论文

中外工具比较分析

yinwen

目录

1金融衍生品概述...........................................................................................................................2

1金融衍生品历史....................................................................................................................2

2中国金融衍生品现状............................................................................................................33美国金融衍生品现状............................................................................................................42中外金融衍生品比较...................................................................................................................41中国金融衍生品产品特征...................................................................................................42美国金融衍生品产品特征....................................................................................................53中国金融衍生品的监管现状...............................................................................................63总结以及个人建议......................................................................................................................6

摘要：伴随金融市场国际化和自由化发展，由传统金融工具衍

生出来金融衍生工具不停创新，其避险功效逐步得到市场认可和利用，

但同时也使国际金融衍生市场动荡加剧。本文以此为切入对中外金融

衍生品进行比对，揭示金融衍生产品投资风险，提出风险防范提议。

关键词：中外市场利率期权风险利率期货衍生品

1金融衍生品历史

谈到金融衍生品首先要简单介绍一下投资银行，现代投资银行起源地在美国。30年代

世界性经济大危机,使美国在193 年颁布了著名《格拉斯一斯蒂格尔法》,开始了商业银

行和投资银行分业经营,成就了一大批世界著名投资银行,如美林集团、高盛企业、摩

股票承销到二级市场股票交易、经纪业务和企业吞并收购业务、风险管理业务、基金管理业

务、风险投资业务、咨询服务等全部是现代投资银行业务范围),投资银行风险影响也越来

越大。90年代以来爆发墨西哥金融危机、亚洲金融危机和英国巴林银行破产、日本大和银

行、住友商社、美国奥兰治等一系列因为从事金融衍生品交易造成巨额损失,使世界各国和多种金融机构深入加强了对金融风险管理。大多数国家全部成立银行、证券、保险监管机

构,公布了一系列监管、法律,对应国际组织—巴塞尔银行监管委员会、国际组织和国际组织全部公布了一系列标准、指导,为各国乃至全球建立高效、可靠金融监管机构提供了总体框架和指导。

20世纪70年代以来，国际金融环境新改变关键表现在金融自由化、金融证券化、金融国际化和全球一体化，而金融风险新特征则表现为多样化、复杂化和日益严重化。在整个世界范围内，尤其在西方发达国家，掀起了一股金融创新浪潮。在这一浪潮中，最为引人注目 ，标，莫过于形形色色多种金融衍生产品大量涌现。“金融衍生产品”也称“金融衍生工具”是和基础金融产品相对应一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，
其价格随基础金融产品价格(或数值)变动派生金融产品。

金融衍生品含有以下多个关键功效：
首先是规避风险，套期保值。风险是客观存在，不一样投资者，其风险偏好及风险承受能力也不一样，这就产生了转移风险需求，经过衍生工具，市场能够把风险转移给那些有能力而且愿意负担风险机构和个人，投资者能够经过采取和基础产品反向操作行为来锁定价格，以规避价格波动所带来风险。而使企业和居民选择一个适宜风险水平。

具交易，这增强了资本流动性，对稳定、完善和发展原生金融工具含相关键作用。

再次金融衍生品有价格发觉功效。金融衍生工具交易尤其场内交易，是由众多投资者在交易所进行公开竞价，形成价格反应了对于该商品价格有影响全部可取得信息和不一样买主和卖主预期，这就在相当程度上表现出了未来价格走势，使真正未来价格得以发觉。

最终，它有降低融资成本。和传统融资方法相比，衍生工具能够把企业在不一样市场多种不一样有利原因有机地联络起来，形成最好融资条件，从而降低融资成本。比如交换最大作用就是能降低筹资成本。

不过“水能载舟，亦能覆舟”，谓大家对某事物用之适当则有利，反之则有害。对金融衍生产品利用也是如此。全部有其两重性：作为一个套期保值工具，原是应大家管理多种金融风险需要而产生和发展起来；但作为一个赢利性投资工具，
它们却又往往给投资者带来新、更为严重金融风险，即由金融衍生产品交易所引发金融风险。要利用金融衍生产品来管理自

己所面临种种金融风险，而同时又要避免由金融衍生产品交易所引发金融风险，就必需严格

遵照金融衍生产品交易规则和交易制度，切实做好风险防范工作，使金融衍生产品真正发挥

金融风险管理工具作用。1994年，国际证券事务委员会及巴塞尔委员会将金融衍生工具风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险五类。

2中国金融衍生品现实状况

中国金融衍生品发展起步较晚，1992年6月1日上海外汇调剂中心率先推出外汇期货，标志着中国开始发展金融衍生品。以后，中国金融衍生品市场前后出现了国债期货、外汇期

货、股指期货及认股权证等交易品种，期货企业和交易所如雨后春笋般冒出，交易也一度达

成疯狂程度。但因为当初市场需求严重不足、市场发展不规范等原因，没过多长时间便陆续

关闭，中国第一个金融期货物种于1995年发生建国以来罕见金融地震——327国债期货事件宣告夭折。这段曲折发展道路为我们积累了宝贵经验教训。

体对金融衍生品产生了极大需求，为中国金融衍生品发展提供了客观条件。在沉寂多年后，
进入二十一世纪，经济发展，对外开放进程加紧，使得工商企业、金融机构等经济主

而创建各式权证使衍生品开始进入一般投资者视野。这段时间，中国金融衍生品交易发展迅

猛，以经典期货为例（图1）：1月至10月，全国期货市场累计成交期货合约逾16.5亿手，成交金额突破99.7万亿元，两个指标均超出去年整年水平，中国期货市场已进入百万亿规模时代。截至10月底，期货市场投资开户数约为86.5万户，用户确保金近1000亿元，期货企业盈利大幅飙升，市场参与各方对期货了解和认可也逐步加深，一时之间期货跳跃式增

加令人叹为观止，成为中国金融市场一颗刺眼明星。

多年来,中国投资银行!"发展即使取得了巨大进步,但在发展过程中逐步暴露出多种风险问题,如流动性风险、利润风险等。这关键源于中国投资银行在企业治理和组织结构等制度层面上缺点。制度上弊端肯定会降低投资银行对其它风险管理效率,并最终造成企业

3美国金融衍生品现实状况

金融衍生品发端于美国，现在已方兴未艾。中国作为一个新兴市场国家，全球制造业中心，在实体经济快速发展、资源能源需求旺盛、人民财富积累阶段，在金融体系日益国际化和市场化趋势下，肯定需要大力发展金融衍生品市场。怎样学习借鉴美国经验，形成后发优势，怎样吸收她们教训，所以在这里选择美国作为关键对比市场。

年初,美国次贷领域危机蔓延、冲击到投资银行领域,美国著名五大投资银行前后陷入困境。在全世界全部声名昭著五大投资银行消失,是次贷危机达成高潮并转变为严重金融危机标志,以后,美国金融危机深入演变为全球性金融海啸。现在,危机对实体经济影响至今仍在连续。大家全部认为金融衍生品是这次危机罪魁祸首，包含股神巴菲特也有金融衍生品是万恶之源言论。

现在美国衍生品市场关键有利率衍生品、外汇衍生品和信用衍生品等类别。20 12 年

88%、6%和3%。而20 0 0年上述三类品种比重分别为81%、15%和1%。多年来,利率衍生末,美国金融衍生产品名义交易金额中利率衍生品、外汇衍生品和信用衍生品比重分别为

上。在参与衍生品交易全部商业银行中,展现出集中特点,最大5家商业银行交易量占到总量95 %以上。

2中外金融衍生品比较

1中国金融衍生品产品特征

现在，中国金融衍生品存在问题首先表现在品种上面。和国际金融衍生品种类丰富多样 相比，现阶段，中国金融衍生品不仅品种少，而且同质性较高。

在国际金融市场上，金融衍生品通常包含股指期货、汇率、股指期货期权、利率远期合

约、股票期权、购股权证等等。然而，在中国中国，这些品种数量不是很多，在上海证券交

易所，金融衍生品仅仅只有可转换债券和权证。即使是交易较为活跃权证，品种数目也较少。

而在成熟金融市场，如中国，因为银行和券商全部能够创设权证，权证数目甚至超出了

股票数量。

品种数量不够多缺点直接阻碍了金融衍生品应用领域拓展和投资主体范围扩大。国金融

衍生工具应用领域关键集中在外汇市场，人民币衍生市场相对于外汇衍生市场极不活跃．不

能满足商业银行和投资者在金融市场需求。衍生产品参与者范围尚不广泛。现在衍生产品关

键参与者仍然是银行间市场参与者，尤其是人民币债券远期交易和人民币利率交换还是仅在

银行间市场进行试点交易，还未向全社会有避险需求用户开放。

发展金融衍生品宗旨是为了分散风险，愈加好为投资者服务，而不是为了发展衍生品而

发展。不过，现在，在中国金融衍生品交易实践表明，利用多个品种非但没有有效地转移风

险反而扩大。这是因为金融衍生品本身存在“双刃剑”特点所决定，而造成我们在实际应用

中出现这种无益而害情况就是不尽合理产品设计所造成。举例来说：国债期货。这种产品起

加

上利率非市场化，这反而使国债现货买卖并无风险可避。在这种情况下，推出国债期货就变

成了一个投机手段，国债期货市场变成了各大券商场所。

产品设计不合理还显著地表现在中国金融衍生品同质性较高上。和外国金融衍生品市

场相比，中国为用户量身定做衍生品产品显著偏少而且在设计水平上存在着较大差距，关键

是在借鉴和模拟外国金融衍生产品基础上推出自己相关产品。各家金融机构推出金融衍生产

品也含有高度同质性。产品设计上缺点深刻地反应了现阶段中国缺乏金融创新能力，还未形

成强大自主研发能力，尚不能设计出充足适应中国金融市场风险、含有针对性金融衍生工具。

2美国金融衍生品产品特征

美国是全球最大金融衍生品市场，美国金融衍生品含有风向标作用。（1）未来性。衍生

产品交易是现时对基础工具未来可能产生结果进行交易。其交易在现在产生，而结果要到未

来某1约定时刻才能产生。未来性是衍生产品最基础特征。（2）杠杆效应。衍生产品通常采

取确保金交易方法，即只要支付1定百分比确保金就能够进行全额交易，合约终止1般也采

取差价结算方法进行。衍生产品确保金越低，杠杆效应越显著，风险也越大。（3）风险性。

衍生金融工具是为实现交易保值和风险防范而产生金融创新，但其内在杠杆作用和工具组合

复杂性，随便性同时也决定了它高风险性。（4）虚拟性。虚拟性是指金融衍生工具所含有独

立和现实资本运动以外，能给金融衍生工具持有者带来1定收入特征。（5）高度投机性。衍

生金融工具即使生来是管理风险，但它杠杆特点使得更多投机者投机交易得以实现，从而放

大了金融市场投机风险。（6）设计灵活性。对以场外交易方法进行非标准化衍生产品合约来

讲，金融教授能够依据用户需要灵活设计；对在交易所挂牌交易标准衍生产品合约来讲，也

能依据市场需求提供愈加细分衍生品种。（7）帐外性。金融衍生产品是对未来交易。依据现

有财务规则，其潜伏盈亏或风险没法在财务报表中表现。（8）组合性。从理论上讲，金融衍

生产品能够有没有数种不一样情势。

有固定、集中交易场所。在OTC市场中，交易是在很多经营衍生品机构之间或是这些尤其要提及美国美国衍生品OTC市场，美国衍生品OTC市场是一个分散无形市场，没

交易金融衍生品包含由商业银行或投资银行和其它非银行金融机构之间外汇期权、外汇和利

率交换。

OTC市场组织方法采取做市商制。OTC市场和交易所场内市场一个关键区分，就是不采

取经纪制，投资者直接和期货衍生品经营机构进行交易。所以，期货衍生品经营机构是OTC

市场直接参与者，又是市场组织者，她们会制造出衍生品交易机会，并组织市场活动。

OTC市场另一个特点，就是以议价方法进行合约买卖及交换。换句话说，场外交易衍生

品是私下协商达成协议。场外交易标均是非标准化，有时标物价值还很大。场外交易衍生品

是应用户特殊要求而量身定做，个性特征十分显著，但为了规避场外交易风险，期货经营机

构往往在场内交易中进行风险对冲或全部在交易所内进行套期保值。

OTC衍生品交易市场最终一个特点，就是监管相对较松。美国以前场外交易市场相对分

散，缺乏统一组织和章程，给监管增加了难度。当初交易效率也不及场内交易所交易衍生品

合约。然而，伴随电子化交易技术快速发展，全球OTC衍生品市场有了爆炸性增加。在金

融衍生品交易中，场外交易已经大大超出了交易所交易量。

3中国金融衍生品监管现实状况

通常情况下，对于衍生品监管要建立、行业协会和交易所三级监管体系。不过中国

情况不一样，因为当初设置衍生品市场时候并没有明确各个监督部门职责，造成监管体系结

构一直不健全。央行、银监会、财政部、地方和沪深证券交易所等全部从本身角

度出发对金融衍生品业务进行管理，政出多门，监管主体过于分散，不统一、稳定性，

方法不协调，在众多领域内存在着反复监管现象，也存在一定监管真空，造成监管效率低下。

俗话说：法律是监管基础。没有完备法律体系自然也不会有完备监管体系。现在，中国

在金融衍生品方面立法相对滞后，关键表现在以下两个方面：

首先，金融衍生品发展至今，和金融衍生品相关法律法规基础上全部是各个监管机构针

门蔓延特征金融衍生品风险，对应法律空白则由部分临时性、不连贯法律要求或文件填补，
对具体衍生产品制订，缺乏统一金融衍生品监管法律，所以不能有效应对含有跨系统、跨部

等问题出现后再

业务管理暂行措施》，然而因为随即中航油事件爆发，银监会不得不再次公布《中资银行办

理境外衍生产品业务风险提醒》。

其次，在现在金融衍生品相关法律法规中，性、严禁性条文占主导地位，而激励性

条文较少，这表现了监管机构在发展衍生品市场上所持有谨慎态度。通常情况是这么：在金

融衍生品市场发展早期，监管机构往往给一定激励和支持，随即一旦出现问题，立即出台限

制性、严禁性条文给予纠正，即使这么做能够起到预防风险扩大、蔓延作用，但也在一定程

度上确实减缓解了相关衍生品市场发展。比如在，起初银监会对于商业银行参与衍生品

市场交易持一定支持和激励态度，然后伴随中航油事件爆发，银监会不得不再次公布《中资

银行办理境外衍生产品业务风险提醒》，性要求再次成为主流。

12月和9月，中国分别成立了中国期货业协会和中国银行间市场交易商协会，二者性

质全部属于金融衍生品市场中行业自律组织。行业自律组织对金融衍生品市场监管属于三级

监管中中观管理，是对国家监管当局不停加强对金融衍生品进行宏观监管关键补充。但因为

缺乏监管机构等相关部门有效授权，行业自律作用不显著，得不到充足有效发挥。

3总结和个人提议

金融衍生品法律监管应着重在创新和安全中寻求平衡。法律规则应该支持和激励金融创

新和竞争,同时应该为市场经济带来合作和信心。就具度设计而言,监管机构监管着眼

点应从源头抓起,确保进入资产池基础资产源头活水来,同时树立系统性监管和全局监管法

律思绪。突出金融机构因其利益相关人不特定性,要担负起确保公众投资者利益社会责任。

最终对于存在法律监管真空带,应该加以改善和填补。在今天,要不要监管已不是问题,真

正问题是怎样经过制度设计来降低新成本,使监管规范市场行为收益为正。

这标志着美国部门对金融衍生品市场监管改革已经进展到了企业层面。同年8月5日，
8月初，美国部门向以高盛为代表金融巨头发出了相关信贷衍生品使用情况问询函，

，

易中提升透明度，愈加好地推行金融机构应尽职责。这一系列举措说明各国全部在加强

金融衍生品市场监管，而且这些具体方法在现阶段十分必需和立即，能快速集中思想，避免

过多无意义纷争，但从长远来看，应从监管体系科学建立入手。具体来讲，首先应依据中国

具体国情和金融衍生产品发展现实状况，利用比较优势标准，明确监管机构之间合理分工和

合作。其次，监管机构要完善监管制度，具体包含：市场准入制度、衍生品交易信用支持制

度、持仓限额制度和市场信息披露制度等。而且对于这些指导性监管制度要实施法制化管理，

增强法律确实定性，使金融衍生产品市场发展含有一个透明、明确和有预见性法律框架。最

终，监管机构还需建立一套金融危机和金融风险预警系统，方便有效预防金融衍生市场泡沫

和投机。

针对中国实际情况提出多个金融衍生品风险防范提议：

1.我们可依据金融衍生品各自特点进行搭配利用，取长补短，一定程度上缩小单一性金融衍

生品潜在风险；

2.中国应加强立法，为金融衍生品发展发明良好制度环境；
3.强化金融监管机构外部监管，确保金融衍生工具被应用于对冲风险，而不是投机赢利；4.加强金融机构内部风险控制，建立起风险管理部门；
5.应加强金融衍生产品创新，主动开发和中国市场相适应金融衍生工具。